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澳门福布斯在线游戏网_天风证券:为何下修后转债涨幅不高?
时间:2020-01-10 13:37:57

澳门福布斯在线游戏网_天风证券:为何下修后转债涨幅不高?

澳门福布斯在线游戏网,【天风研究·固收】 孙彬彬/韩洲枫(联系人)

摘要:

投资者对于参与下修的博弈市场也有自己的担忧,主要包括:熊市中下修空间的约束,下修幅度,以及通过概率等。从逻辑上来看,我们认为目前确实有部分转债未反应出下修的边际提升。

可转债市场点评

市场目前仍然处于磨底阶段,上周股票有一定的反弹,权重股整体走高,金融、食品饮料和计算机板块带领整体指数上涨,转债跟着权益市场上涨。

熊市下修案例增多,但是市场反应平平

近期有不少转债选择下修转股价,但是市场反应较为平淡。从下修的案例来看,91~95元似乎是下修之后大部分转债的价格范围,而且近期下修整体涨幅不大:

热情不高,也反应出投资者对于参与下修的博弈市场也有自己的担忧:

1、在目前的熊市中,公司下修空间是否会受约束?因为转股权下修空间收到前20交易日均价的约束,如果在单边下跌的市场,下修后的转股价值可能会离100有一定的差距。

2、部分转债转股价下修并不到位,大股东担心自己的股权稀释,在下修公告之后,下修的转股价离目前的股价仍然有较大的差距,典型的如蓝思(不过近期下修议案中已提议价格),海印(下修到底的话股权稀释较大)。特别是海印转债,在确定下修价格后又出现较大的跌幅。

3、下修未通过的案例最近在增多:蓝思、众兴等情况,大家对于大股东持有转债的转债下修通过的可能性开始有较大的担忧。

我们能看到什么机会?

在权益市场低迷的情况中,博弈下修是增强收益较好的手段。从逻辑上来看,我们认为目前确实有部分转债未反应出下修的边际提升。蓝标转债下修后涨幅不大,投资者主要担心信用风险,因此下修后转股价上涨幅度较小,但是在特别短的期限内(公司下一期债券是9月20号左右到期,股东大会在9月7号)信用风险还是可控的,甚至为了流动性考虑,买入转债可以考虑转换股票卖出。另一方面,对于一些转股意愿较强烈的转债,如果基本面尚可,可以考虑配置,如之前的常熟转债,PB所代表的的下修空间仍然不低。此外,一些可能有下修意愿,信用风险短期可控的转债,也是可以考虑配置,如利欧、众兴(前期下修被否)等。

市场一周走势

本周上证指数报收2729.43,一周上涨2.27%。创业板指数报收1450.09.31,一周上涨1.10%。

从股市的行业表现情况来看,大部分板块上涨,上涨最前的五个板块为非银金融(5.73%)、银行(4.31%)、食品饮料(3.10%)、医药生物(2.77%)、计算机(2.49%)。

从个券的表现情况来看大部分个券上涨,上涨最大的有17桐昆EB(5.19%)、康泰转债(4.87%)、常熟转债(3.99%)、小康转债(3.91%)、蓝标转债(3.16%),而下降最前的5个个券包括星源转债(-5.65%)、众信转债(-1.54%)、国祯转债(-1.26%)、天康转债(-0.94%)、水晶转债(-0.85%)。从相对估值的角度来看,大部分个券溢价率下降,其中顺昌转债(7.44%)、国祯转债(7.17%)、星源转债(4.69%)、小康转债(3.95%)(3.54%)为估值上升前五位。

转债发行进展

私募EB项目更新

打新动态

8月24日,证监会核准了2家企业的首发申请,深交所主板1家,深交所创业板1家,企业及其承销商将与上交所协商确定发行日程,并刊登招股文件。

风险提示

下修预案未获得股东大会通过,信用风险

(编辑:匿名)

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